インデプスリサーチ

2025年はブルマーケットの再来ではなく、質を重視したリキャピタリゼーションの年となりました。資金調達額はQ4前に300億ドルを突破し（Q3は約130億ドル）、2024年の最低水準（約90億ドル）を大きく上回りましたが、ディール件数は横ばいで推移しました。これは、投資がより大型かつ選別的になり、明確なファットテール効果が現れたことを示しています。資本はコンプライアンスに対応した金融レール（決済／ステーブルコイン、RWA、インフラ、規制取引、情報市場）へと集中し、消費者向けの物語は沈静化しました。一方、資本の流れは多極化し、規制が明確な法域が選好される傾向が強まっています。今問われているのは、次のインスティテューショナル・デフォルト・スタックがどこで形成されるのか、そして2026年に誰がディストリビューションを支配するのかという点です。

レンディングは、従来のプロトコルへの直接アクセスから、プロトコルと戦略レイヤーを組み合わせたスタック型へと変化しています。また、RWAは利回りを生み出すコンポーザブルなプリミティブへと進化しています。本記事では、キュレーター・ボールト、検証可能なリスクフレームワーク、CEXとDeFiの分断について解説し、「稼ぐ・増やす・使う」を一体化した金融ループへの道筋を明らかにします。